因维权投资者施压 陶氏杜邦调整价值约80亿美元的业务拆分方案

　　由陶氏化学(Dow)与杜邦(DuPont)合并而成的陶氏杜邦(DowDuPont)日前宣布，对其拟议中拆分3个独立公司的计划做出部分调整，市场分析此举将可避免与维权投资者就公司合并后的规划出现一场长期的纷争。

　　陶氏化学与杜邦公司于2017年8月31日成功完成对等合并，合并后的实体为一家控股公司，名称为“陶氏杜邦?”，拥有3大业务部门：农业、材料科学、特种产品。

　　当时陶氏杜邦执行董事长Andrew Liveris表示，在完成合并后，公司业务并将进一步分拆为3家行业领先的、独立的上市公司，“我们两家公司集合于一起的悠久历史传承与优势极为引人注目，而这一合并的真正价值在于按计划成立3大行业巨擘，它们将各自定义自己所在的市场、推动增长、为所有的利益相关方创造价值。”

　　当时宣布的计划中的3家独立公司包括：

　　领先的农业公司：结合杜邦先锋、杜邦植物保护和陶氏益农的优势，更好地服务于世界各地的农作物种植者，为其提供一系列卓越的解决方案、更多的选择以及更优的性价比。强强联合之后的能力和高效的创新机制将使计划分拆后成立的农业公司更加快速地为市场提供更广泛的产品选择，成为种植者更好的合作伙伴，创新的产品和解决方案将帮助他们提升生产效率和盈利能力。计划成立的农业公司总部将设在美国特拉华州威尔明顿市，其全球业务中心将设在爱荷华州约翰斯顿市和印第安纳州印第安纳波利斯市。

　　领先的材料科学公司(将命名为陶氏)：将由陶氏目前的几个业务部门组成：功能塑料、功能材料和化学品、基础设施解决方案、消费品解决方案(包括个人护理和陶氏汽车系统;陶氏电子材料计划归入特种产品公司)， 以及杜邦目前的高性能材料事业部组成。计划成立的材料科学公司将为行业提供最卓越、最广泛的化学品和聚合物产品组合，并凭借其具有竞争优势的规模和能力，为来自包装、交通运输、基础设施与个人护理等高增长终端市场的客户提供真正差异化的解决方案。计划成立的材料科学公司总部将设在美国密歇根州米德兰市。

　　领先的特种产品公司：将由引领市场的强大业务板块构成，包括：杜邦防护解决方案;可持续解决方案;工业生物科技;营养与健康(将与FMC公司的健康与营养业务部整合，目前正等待交易完成);电子技术(将由杜邦电子与通讯事业部与陶氏电子材料业务部门整合)。计划成立的特种产品公司将成为科技驱动型的特种产品业务创新引领者，以其高度差异化的产品和解决方案为各个行业和人们日常生活带来革新。计划成立的特种产品公司总部将设在美国特拉华州威尔明顿市。

　　然而，包括维权投资人Nelson Peltz的Trian伙伴公司以及Dan Loeb的第三点公司等在内的部分投资者却呼吁公司重新考虑这些业务单位分拆的配置。

　　本次陶氏杜邦宣布，将调整此前计划，把材料科学部门年度总营收超过80亿美元的业务转至特种化学品部门，其中包括以下资产：

　　★ 陶氏汽车系统的粘合剂和流体平台;

　　★ 陶氏建筑解决方案业务;

　　★ 陶氏水处理解决方案业务;

　　★ 陶氏制药和食品解决方案业务;

　　★ 陶氏微生物控制业务;

　　★ 杜邦的高性能聚合物业务;

　　★几个基于有机硅体系的业务单元，产品主要用于工业LED、半导体、医疗，此外还包括用于汽车和工业设备的Molykote?品牌润滑剂以及为热塑性复合材料行业提供解决方案的Multibase公司。

　　对此分析师认为，本次业务调整将成为避免引发维权投资者纷争所需的最低限度举措。

　　消息宣布后，陶氏杜邦股价当日在纽交所收盘上涨2.5%。

　　基于对2017年业绩的预测，本次重新整合到拟成立的特种产品公司的业务总销售额超过80亿美元，营业EBITDA利润约为24亿美元，其中来自道康宁的EBITDA利润占40%。

　　相对于原始并购协议，调整情况如下：

　　★ 来自此前陶氏化学公司的产品净销售额约为40亿美元，平均分配在消费者解决方案和基础设施解决方案部门之间;

　　★ 来自此前杜邦高性能聚合物业务的资产向新的特种产品公司转移的净销售额约40亿美元。

　　业界关注的重点是本次作为调整计划的一部分，陶氏杜邦将拆分原来的道康宁(Dow Corning)公司业务，将其获利颇丰的硅胶业务分拆到材料科学公司和特种化学品公司。

　　而稍早时，外界预计该业务会保留在材料科学公司，该业务为航空、汽车和电子行业生产硅胶产品。

　　此外，涂料行业关注的陶氏杀菌剂业务和杜邦高性能聚合物业务与陶氏此前的功能性材料与涂料业务最终还是分归两家独立公司，未能实现预期中的整合。

　　Liveris称，以营收看，材料科学公司将是最高，其次是特种化学公司和农业公司。